◆本周，Meta自由现金流转负加上英伟达“亲儿子”CoreWeave股债双杀，令“AI算力过剩”的恐慌席卷资本市场。周五，亚股集体反弹未能带动美股，美股三大指数集体收跌，科技巨头整体下挫。然而，SpaceX业务大增、黑石集团投资数据中心获利与韩国半导体出口暴增等数据亮眼，马斯克、黄仁勋及IMF等均反驳过剩论。当前市场究竟是算力供大于求，还是过度悲观？ ◆白宫称特朗普夫人促成俄乌局部停火，俄美乌三方谈判将于11月上旬在阿布扎比启动；特朗普称可能对伊发动一次小规模“史诗怒火”行动；潜在估值1500亿美元，美股史上最大半导体IPO终止；法国10年期国债收益率13年来首超美债；黄金跌破4000美元；超级央行周来袭，美联储10月90%概率按兵不动。 “AI算力过剩论”搅动美股半导体板块： 10月市值蒸发2.2万亿美元， 马斯克、黄仁勋、IMF接连发声 10月23日（周五），亚洲科技股上演集体反弹: A股创业板从大跌超3%拉升至收涨4%，港股恒生科技指数涨超2%。 韩国KOSPI盘中一度下跌4%，尾盘翻红；SK海力士从跌超3%到收盘涨4.42%。 然而，亚洲股市反弹没有带动美股，美股三大指数集体收低，科技巨头整体走低。费城半导体指数略微反弹涨0.44%。但本月以来，美股半导体股市值蒸发2.2万亿美元。 Meta自由现金流转负加上英伟达“亲儿子”CoreWeave股债双杀，令“AI算力过剩”的恐慌席卷资本市场。 然而，企业经营数据却截然相反。SpaceX第三季度超级智能业务收入同比增长830%，并实现盈利；黑石集团依靠投资算力实现可观的回报；韩国10月前20天半导体出口同比增长222.5%。 面对市场担忧，从马斯克、黄仁勋、华尔街到国际货币基金组织（IMF）官员，接连发声反驳算力过剩论调。 算力真的供大于求，还是市场过度悲观？ Meta现金流转负 算力“金丝雀”股债双杀 算力过剩担忧升温 本周，美股AI板块经历了剧烈震荡。 10月21日，受SpaceX强劲财报提振，SpaceX股价单日上涨7.8%，带动纳斯达克指数上涨1.05%。但反弹仅持续两个交易日，市场便再度转向。 10月22日，纳斯达克指数下跌2.6%，费城半导体指数暴跌6.7%，SpaceX股价回吐此前涨幅并下跌约9%，英伟达亦下跌约4%。 10月23日，三大指数集体收低。科技巨头整体走低，英伟达跌0.59%，苹果跌0.14%，微软涨0.66%，谷歌C跌1.08%，亚马逊跌0.95%，Meta跌0.96%，特斯拉跌0.63%。 费城半导体指数成分股表现分化，17家上涨13家下跌。 AMD涨1.74%，英特尔涨1.72%，台积电涨1.49%，阿斯麦涨0.72%，博通跌0.48%。 存储股涨跌不一， SK海力士涨4.05%，美光科技涨2.46%，希捷科技跌1.81%，闪迪跌1.82%，西部数据跌2.97%。 虽然费城半导体指数略微反弹涨0.44%。但本月以来， 该指数成分股市值已经蒸发2.2万亿美元。 四家市值最大的半导体公司：英伟达市值蒸发约3277亿美元，台积电市值蒸发约1512亿美元，博通市值蒸发约1374亿美元，美光市值蒸发约2297亿美元。 引发市场担忧的重要因素之一，是Meta自由现金流直接转负。 Meta第三季度资本开支达到349.1亿美元， 自由现金流转为负21.2亿美元，为2012年上市以来首次。 公司还宣布将增发无投票权股票，以支持后续融资需求。资本开支攀升与现金流承压，引发投资者对AI投资回报周期的担忧，Meta股价当日下跌约7%。 与此同时，作为AI算力租赁行业“风向标”的新兴云服务提供商CoreWeave，上周股价已累计重挫近25%，本周继续下跌逾11%。其2031年到期的美元无担保债券收益率一度冲破16%。 与亚马逊、微软等传统科技巨头不同，CoreWeave这类新云企业高度依赖外部债务融资，通过大规模采购英伟达GPU、建设或租赁数据中心，再将算力租赁给大模型开发商与大型科技公司以赚取租金。 因其前期沉没成本巨大、财务杠杆极高，且高度依赖长期客户履约，市场上一直将其视为衡量AI行业融资生态与算力需求真实度的“金丝雀”。 CoreWeave股债双杀，直接将资本市场对“算力过剩与融资断裂”的担忧推向了顶点。 出租算力的SpaceX赚钱了 投资算力的黑石集团也赚钱了 资本市场担忧AI投资回报之际，部分企业的经营数据却显示， 算力投资已经开始转化为收入和利润。 当地时间10月20日，马斯克旗下SpaceX公布第三季度财报，公司当季营业收入达到145.75亿美元，同比增长161%。其中， 超级智能（SI）业务收入达到75.6亿美元，同比大增830%，首次超过星链所在的连接业务，成为公司最大的收入来源。 该业务实现4.31亿美元季度营业利润，而去年同期亏损17.22亿美
